日新月異的新興科技應用加速金融數位化的發展，而監管機構於其中拿捏金融穩定、風險控管及創新鼓勵之間的平衡，對於一個市場的金融創新發展極其重要。歐洲證券市場監督局(European Securities and Markets Authority，以下簡稱ESMA)作為歐盟整體市場的金融市場監管機構，其提出之政策對於整體歐洲金融有舉足輕重的影響，亦具有他國借鏡的指標性。FinTechSpace在2024年3月參與日本金融科技盛會–FIN/SUM–的活動期間，參與ESMA的Verena Ross董事與日本金融廳三好敏之國際綜括官的對談，掌握第一手歐盟對於金融數位轉型的觀點。以下摘整Verena Ross董事於會中的分享及相關公開資料，協助讀者了解ESMA做為歐盟整體市場的金融主要監管機構，如何看未來的監管發展方向。
金融服務數位化五大關鍵領域，目標打造穩固、具韌性的歐盟金融市場！
作為一個獨立的金融監管機構，ESMA自2011年創立後，即致力於透過政策制定、風險評估、跨國協調等機制維護歐洲各國金融市場的一致性、穩定性、透明度和運作效益。鑒於近年來全球經濟市場變化快速，Verena Ross董事分享ESMA近期的重點即是如何維護金融穩定(Stability)、強化市場韌性（Resilience）與效率（Effectiveness），並以「ESMA Strategy 2023 – 2028」（五年發展策略），從金融服務數位化五大關鍵領域分享ESMA的發展策略及ESMA將實踐的市場驅動力。
圖一、ESMA 5年發展策略圖
- 領域一[策略]、促進市場有效性和金融穩定性（Fostering effective markets and financial stability）
為使投資者可以更安全的參與金融市場、企業獲得融資，打造一個可信任的金融環境是必要的先決條件。ESMA的首要任務即是先維護金融穩定，包括提升金融市場的效率和韌性。ESMA作為歐盟金融市場的主管機關，除了因應趨勢製定、維護和簡化單一規則指引，使歐盟各國標準一致之外，加強與非歐盟國的跨國合作、降低跨國交易壁壘、強化對證券市場的風險評估，以及評估去中心化金融（Decentralised Finance）和加密資產（Crypto Assets）的機會（特別是影響金融穩定的交易與清算）皆是ESMA的推動方向。 - 領域二[策略]、加強金融市場監管（Strengthening supervision of EU financial markets）
在發展歐盟作為一個整體市場的過程中，各成員國之間的金融市場將會變得更加相互依賴，故如何可更全面性的統一監管整體歐盟金融市場將是歐盟的重點目標。ESMA除了偕同歐盟成員國主管機關(National Competent Authorities，以下簡稱NCAs)整合相互之間的監管能力和機制，並建立聯合監管團隊以確保監管的有效性之外，風險的識別與評估、資料收集和共享的合作也是ESMA將著重發展的方向。
Verena Ross董事也特別提到，2023年推出的 Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) 法規中，即是ESMA就數位資產服務提供者的授權、治理、業務行為、營運韌性、揭露要求等面向，與NCAs合作統一整體歐洲市場技術標準和監督要求。跨國企業可在遵循同一套要求的情況下，加速拓張市場版圖又不造成市場參與者的混亂。Verena Ross董事認為，監管框架的制定不應是扼殺創新，而是提供一個框架，在加速市場的發展的同時避免已識別的風險發生，維持市場穩定。
- 領域三[策略]、加強對個人投資者的保護（Enhancing protection of retail investors）
新興科技與新型金融產品（如加密資產或ESG投資標的）恐容易有過度複雜的產品設計、銷售管道或不當的行銷手段，為投資者帶來新的風險，進而影響整體金融市場的穩定。為加強對投資者，特別是個人投資者的保護，ESMA將強化對於跨境交易的監督與一致性、優化判別風險優先性的機制，以及建立「個人投資者專區」（Retail investor corner）減少投資者掌握金融市場資訊的複雜性。ESMA 也與歐洲銀行管理局（EBA）、歐洲保險和職業退休金管理局 （EIOPA）密切合作，分析銀、保、證產品的投資者風險，進而制訂妥適的投資者保護規則。透過提供市場清晰、可靠和易於理解的訊息，並確保提供公正的投資建議，ESMA期提高個人投資者對金融市場的參與度。
- 領域四[驅動力]、永續金融（Sustainable Finance）
因應投資市場對於具有ESG因素的金融產品偏好日益增加，永續金融被ESMA列為驅動金融市場未來發展的兩大關鍵推動力之一，其中產業具備良好的數據及對於數據的分析運能力用至關重要。ESMA將持續督促產業揭露之永續發展資訊品質與完整性，同時利用自身的數據分析能力，加強市場對於漂綠的風險分析和壓力測試。ESMA另外也透過多年期的培訓計畫及監管經驗分享，協助整體歐盟與NCAs進行一致的監管，建立市場的永續金融能力。
- 領域五[驅動力]、促進技術創新和數據有效利用（Technological innovation and increased use of data）
為使監管能貼近市場的需求，ESMA認為監管框架的敏捷性和適應性亦須適時提升，以確保監管不會阻礙創新，但同時可有效識別並降低潛在風險。新興技術如演算法、人工智慧、機器學習和分散式帳本技術的使用已被列為重點關注技術；ESMA正在掌握該些技術對監管框架的影響、建立相關規範，並運用該些技術提供一個公平的競爭環境給新市場參與者/金融產品和傳統參與者/產品。Verena Ross董事分享以個人投資者於COVID-19疫情期間的使用方式發展為例，ESMA觀察到對於傳統投資者來說，既有的參與方式在疫情期間已造成其參與金融市場的不便。ESMA期許金融市場可以透過發展技術、數據，因應市場投資者的互動方式變化，進而提升其服務有效性、彈性與吸引力。
針對數據的治理，ESMA認為掌握數據即可掌握一個市場的特徵和風險，此舉將是提升監管有效性的關鍵。從資料治理、監管、標準化、資料品質和分析、共享和發布、統計及監督，ESMA的行動與領域專家遍及整體資料生命週期。ESMA作為歐盟數據和資料中心（Data & Information Hub），更制定六大關鍵目標：- 增強ESMA作為資料中心的作用，改善資料（Data）、資訊可存取性（Information Accessibility）、互通性（Interoperability）和可用性（Usability），以及資料協調與標準化（Data Harmonisation and Standardisation）；
- 實現數據驅動監管；
- 於數據標準、技術和報告（Reporting）創新上建立完整的領導；
- 促進數據政策的效率、透明度和各方合作，並減少報告負擔；
- 系統性地使用資料進行以證據為基礎的政策制定、監督和風險評估；
- 以機器可讀的形式向市場提供相關、有用和可理解的資訊。
期許透過更系統化的數據分析，對市場進行更完善的監管和監督；ESMA亦展望未來、期許成為泛歐洲資料中心，滿足歐洲市場中不同參與者 （市場參與者、投資者、學者以及國家和歐洲監管者）的需求。
積極了解新興科技才能制定符合產業需求的配套監管措施
不論是數據、數位資產或是人工智慧，Verena Ross董事再三強調在金融數位化的發展上，監管單位須積極、了解當今產業發展的技術與應用可能，才能有效協助產業制定出以「維持金融市場穩定」為前題的配套監管措施，使產業機構在有法可循的前題下，加速創新的發展。而整體市場一致性的監管措施，除了能協助各國監管機關有一致的審查標準之外，也將有利企業加速擴大發展他國市場、進而有效活絡歐洲整體市場的發展。
圖二、Verena Ross董事與金融廳三好敏之國際綜括官爐邊對談
圖三、Verena Ross董事與金融廳三好敏之國際綜括官爐邊對談（Bloomberg 攝）